原文

  往年的6月底和8月,美國商品早熟的市使服役(CFTC)使杰出停止了幾乎頭寸限制的聽證會。頭寸限制對準限制商品未來街市上過去的的投機販賣舉動。在聽證會上,CFTC聽取了各產業代表們的人群聯想,代表中包孕機構能量客戶、航空公司、公用事業公司、金融機構、基金導演、國會身體部位、學術和市協會等。

  聽證會議論了一系列成績。在CFTC假設幫忙設置頭寸限制,此限制假設得由市所和接管者構成和用來決定頭寸限制生水垢的傳達拔取成績上,代表們使展開了暴怒的辨別。大會代表還議論了早熟的市者達到目的套期保值者假設具有頭寸限制的免去,和該種免去假設得賦予充任中間商的金融機構等成績。穿著最要緊的是,吃國議論了頭寸限制的嚴厲運用假設催促一部分早熟的市轉出到接管更少的街市中去。

  CFTC還聽取了各當事人在投機販賣舉動對遠期價錢的侵襲這一成績上的兩樣角度。美國貨車傳送協會(American Trucking Association)等來自于能量強烈的疆土的代表申訴原油和加油價錢的過去的投機販賣,故此,他們盤問CFTC對街市上所非常投機販賣者采用頭寸限制,縮減甚至注銷對頭寸限制的免去。與此角度對立,許多的金融機構和基金導演代表使承受壓力了投機販賣在助長未來街市流度在實地任務的的生活功用。同時,許多的產業套期保值者盤問CFTC預防停止掉期市的市商運用未來街市有限制的的全音程。

  Philip Verger是一位原油街市專家、前美國政府官員,現執教于加拿大卡爾加里綜合性大學(University of Calgary)。他引誘吃聽證會,任職原油價錢動搖性的暫時解說任務。Verger以為原油價錢動搖的材料理由決不適合投機販賣舉動,只鑒于受到了很多的根底層面的侵襲,拿 … 來說經濟狀況接管力度的高處高處了樹高級木原油的必要。他還說,未來街市上的不活動的型金融家動起緩沖的功用,波動了價錢而做錯助長了價錢的動搖。

  對街市集合度的令人焦慮的

  在聽證會上,CFTC主席金斯勒(Gary Gensler)停止了參加討論。他以為CFTC得演技設置頭寸限制這一右邊:“假定咱們得議論假設要設置頭寸限制,我以為咱們更得議論方式設置。”他解說說,CFTC得要進行頭寸限制以防備過去的投機販賣形成可省去的的擔子。他提議本身的懷疑——為什么CFTC在許多的農產品合約在實地任務的能設置頭寸限制,而在能量街市在實地任務的必要將頭寸設置權給市所。

  金斯勒也提到了對街市集合度的令人焦慮的。在解說CFTC得設置頭寸限制的理由時,他說可以經過催促更多的金融家吃街市和防備街市被少一部分大機構把持這兩項保險單提高街市的流度。“我以為助長街市公平地的地核適合確保街市弱來過于集合。這一基諧波在其時時的顯得尤為要緊,鑒于后來1991年第一批免去發給和責備追查系統最早進行以后,金融街市來越來越集合。金融街市上的大金融機構開辟了近來的金融危機,這給街市和社會又使承受壓力了街市集達到目的風險。”

  憎恨,在CFTC采用舉動預先阻止,金斯勒必要走快CFTC倚靠三位代表的背襯票,而聽證會上,無論如何有兩位代表的姿態有所保存。鄧恩(Dunn)代表是民主黨人,在金斯勒視事預先阻止任職了專有的月的代勞主席。他表現,得要警覺對未來街市約束的提高可能性動機些許市轉出到倚靠街市中。“假定缺乏在OTC街市和外部限制市街市上采用異樣的辦法,這么,打算逃走頭寸限制的金融家可能性從咱們的街市轉變出去。這將超出額定范圍咱們的權限。”鄧恩在完畢本身的參加討論時如此正告道。民主共和黨代表Jill Sommers也提到了這一參與,他再次使承受壓力了些許市者轉變到不受CFTC裁定的街市達到目的潛在可能性。

  CME宣示將進行嚴厲的限制

  芝加哥商品市所使成群(CME Group)首席演技官多諾霍(Craig Donohue)刺激CFTC要防染劑面臨激起價錢上漲成績,政客和客戶對CFTC的壓力。他正告說,CFTC做不到的性經過頭寸限制來把持價錢,假定辦法不得當,CFTC可能性“使成角街市,使套期保值者本錢高處,客戶本錢高處。”。憎恨,他同時宣示,CME將對紐約商早熟的市所(New York Mercantile Exchange)能量早熟的合約的投機販賣頭寸設置嚴厲的限制,以此處理投機販賣成績。多諾霍的議論直言的地述語紐約商早熟的市所將會采用頭寸限制。

  洲際的市所(IntercontinentalExchange)首席演技官斯普雷徹(Jeffrey Sprecher)協定多諾霍所說的屈服于政壓力具有被保險人或物這一景色。斯普雷徹說:“當街市收回不名譽的價錢發出信號時,保險單構成者就有如采用保險單處理他們自以為的街市構架成績。憎恨,這些保險單動完成沒完沒了政客們的目的,甚至有可能性動機出人意料的的后果,拿 … 來說價錢動搖加深、價錢發出信號使成角。”憎恨,對準頭寸限制成績,斯普雷徹卻以為得由CFTC而做錯市所設置頭寸限制和對沖免去權。他標志,在現行接管系統下,NYMEX為能量早熟的合約構成的頭寸限制應用于ICE的合約在船中部。后果,ICE演技著其競爭者決定的頭寸限制和對沖免去權。他說:“這種限制躲藏有潛在的違背公眾利益的行為。”故此,他以為作為中立方的CFTC得構成頭寸限制和對沖免去系統。

  FIA正告潛在的街市差距舉動

  標準·楊(Mark Young)代表美國早熟的業協會(FIA)在聽證會上刺激CFTC進行頭寸設置時要思索“街市差距”舉動的風險。“咱們的盟員使充滿咱們,并一再使承受壓力未來街市的價錢一下子看到功用是主動語態的。”他正告說,僅有的為美國的早熟的市設置獨身緊抱的、不敏捷的的頭寸限制可能性動機市者和對沖者差距到別的街市,拿 … 來說OTC衍生品街市、一經要求就市街市或許外部限制的市街市。這不僅將會適宜美國未來街市的成績,也將適宜CFTC的成績,鑒于CFTC將更難于接管價錢一下子看到審核。

  楊重申了FIA的角度,即CFTC得完成對掉期市商的頭寸免去權,鑒于掉期市商必要用早熟的合約對沖OTC掉期頭寸的風險。“市商鑒于掉期頭寸阻塞有雅量的的風險,同時運用未來街市破除了許多的風險。故此,市商適合套期保值者的慣例明確。”他說道。楊同時也表現,假定OTC街市或許外部限制街市上的頭寸如美國市所的早熟的合約價錢停止結算,這么,他背襯CFTC對前述的兩個街市的頭寸設置限制。他說,CFTC構成法規的右邊得由于有理的細想謹慎運用。FIA異樣背襯CFTC對準提高OTC衍生品街市舉動的明晰度的立憲任務。

  CFTC同時聽取了次要的掉期市商代表們的參加討論。代表們使杰出是摩根大通早熟的事情全球負責人布萊斯·馬斯特斯(Blythe Masters)和高盛使成群的董事總導演Donald Casturo。他們都以為頭寸限制得進行于終極運用者沒有人,而做錯代表客戶停止市的公司。馬斯特斯說:“咱們決做錯在盤問走快特別治療。假定咱們正用本身的頭寸停止市,這么,咱們得受到頭寸限制的約束。”

  對ETFs的侵襲

  憎恨CFTC還缺乏構成詳細的頭寸限制法規,憎恨這一代替物很久以前開端侵襲能量街市上的市舉動。花費于加油早熟的合約和掉期合約的一家市型開路式標志基金(ETF)——美國加油基金(United States Natural Gas Fund)近幾天頒布頒發,它將哄發行新的共用,鑒于基金出于對新局面的思索,以為提高頭寸限制將會動機基金無法完成安置的花費目的。

  該基金說,在接管壓力下,他們將弱發行新的共用,甚至有可能性鑒于希望到CFTC、NYMEX和ICE構成新的接管限制,將會縮減基金生水垢。該基金的前述的議論是在CFTC頒發了ICE的加油掉期合約是獨身“要緊的價錢一下子看到合約”晚年的收回的。鑒于CFTC的角度有可能性通向ICE對該合約進行頭寸限制,有如已存適合NYMEX的對加油早熟的合約設置的頭寸限制。

  “盡管咱們其時還不克不及決定接管者終極將要采用何許的接管約束,也不克不及作出決定或達成協議這些約束對咱們的基金形成何許的侵襲,憎恨值當必定的是,假定進行已布告的若干獨身約束,都將會對咱們花費目的的完成起到不活動的侵襲,這么,金融家將受損。”該公司如此說。

  6月,美國加油基金買了一份涵義25000百萬的的天井市的加油掉期合約,以使得在不違背頭寸限制的限制下贏得加油的風險坦率的。憎恨,基金在8月11日表現,公司轉向掉期合約可能性動機高級的的本錢、更大的擁護者過失。

  CFTC撤回“不采用舉動”一致

  同時,CFTC于8月15日撤回兩封“不采用舉動”一致。該信容許兩家基金在玉米、小麥和大豆合約街市上超越頭寸的限制。這兩封信是幾年前賦予Gresham Investment Management和德國將存入銀行(Deutsche Bank)的擴大某人的興趣DB Commodity Service的。Gresham Investment Management是紐約的一家基金公司,而DB Commodity Service則實行著幾家追蹤早熟的標志的市型開路式標志基金。其時,CFTC盤問這兩家公司的基金導演們在規則的時間內將頭寸縮減至限制里邊。憎恨,Gresham的實行層聯想,他們持非常頭寸很久以前在限制里邊。 (本文譯自《FIA》2009年9—10每月的)

Published by admin

發表評論

電子郵件地址不會被公開。 必填項已用*標注